2015年12月11日晚间,外汇交易中心正式发布了CFETS人民币汇率指数。人民币汇率参考的“一篮子货币”的权重从此不再是秘密。中国央行宣布的这一按国际贸易加权编制的人民币汇率指数,指数参考了包括欧元、澳元、墨西哥比索等十三种与人民币直接开展交易的货币的表现。其中,权重最高的货币分别为美元、欧元和日元,分别达到26.4%,21.4%和14.7%。中国外汇交易中心解释称,CFETS人民币汇率指数主要用来综合计算人民币对一篮子外国货币加权平均汇率的变动,旨在更全面地反映人民币的价值变化。
根据中国外汇交易中心的人民币汇率指数算法说明,其官方解释是“CFETS人民币汇率指数参考CFETS货币篮子,具体包括中国外汇交易中心挂牌的各人民币对外汇交易币种,样本货币权重采用考虑转口贸易因素的贸易权重法计算而得。”简单的讲,这一指数是根据贸易权重,计算的人民币相对于一揽子货币的汇率指数。
从定义上不难看出,这一指数的本质就是人民币有效汇率。目前人民币有效汇率有两个口径,一个是国际清算银行公布的月度数据,一个是深圳证券信息公司公布的日频数据,这两个数据高度相似。我们根据外汇交易中心CFETS算法说明中的权重,以外汇汇率中间价为基础,倒推估算2014年以前的人民币汇率指数,发现其与前述两个人民币有效汇率的趋势是高度一致的。这就验证了我们的猜测,CFETS实际就是央行口径的人民币有效汇率,与其他有效汇率的差别仅仅在于权重和频率。
从更高的层次讲,CFETS反映的是经常账户的人民币有效汇率,即中国进出口的汇率贸易条件。我们知道,国际收支平衡表有两个主要账户,一个是经常账户,一个是资本账户(简单起见,我们不区分经常账户与贸易账户的差别,也不区分资本账户与金融账户的差别。)。CFETS或者人民币有效汇率根据贸易权重计算,因此反映的是中国进行进出口贸易时,与其他国家商品价格进行对比时的汇率因素。简单的讲,如果人民币有效汇率低,则中国商品相对其他国家商品价格下降,因此有利于中国增加出口、减少进口,净出口增加,GDP增加;相反,人民币有效汇率高,则导致出口减少、进口增加,净出口减少,GDP减少。
中国外汇交易中心定期公布CFETS人民币汇率指数,将有助于引导市场改变过去主要关注人民币对美元双边汇率的习惯,逐渐把参考一篮子货币计算的有效汇率作为人民币汇率水平的主要参照系,有利于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。为便于市场从不同角度观察人民币有效汇率的变化情况,中国外汇交易中心也同时列出了参考BIS货币篮子、SDR货币篮子计算的人民币汇率指数,截至11月末,上述两个指数分别较2014年底升值3.50%和1.56%。
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